金融一ミリもわからん筆者がイェール大学の講義「金融市場」を受けてみた (Lesson 12)
はじめに
- いい年して「金融一ミリもわからん」はまずいので，金融について勉強する
- 具体的には，CourseraにてYale University (イェール大学) の講義 Financial Markets を受ける
- 講師はノーベル経済学賞(2013年)受賞者のRobert J. Shiller
- 本ページでは，筆者が講義で興味深いと思ったことを自分用のメモとして記す
- なお，専門用語は日訳しない．これは，筆者が現在英語を日常的に使用する環境にいるので，英語で専門用語を覚えたいため．
目次
- Student Loans
- Forwards and Futures Introduction
- Forward Contracts
- Futures Contracts
- Rice Futures
- Wheat Futures
- Wheat Futures
- Buying, Selling, and Settlement
- Fair Value in Futures Contracts
- Oil Futures
Student Loans
得た知識
- 米国の学費高騰はin some sense it's a bubble
- 大学進学は昔ほどlucrativeでない(=low return)のに学費は高騰
- しかも，student loanはdeclare bankruptcyできない
所感
- 「米国でステータスを示すのに学歴は重要．階級社会ではないので，学歴が一種の『階級』化している」との話を聞いて，日本と似ているという印象を受けた．
Forwards and Futures Introduction
(Forwards and Futures Introduction より)
得た知識
- Grain tradersが，後の価格高騰へのanticipationを理由に，grainを売らずに取っておくことはmore frequent shortagesをもたらすか？
- NO. でも米国人の70%近くが不正解
- いかに一般人がforwards and futuresを理解していないかわかる
所感
- 商品を売らずに価格高騰のために保存しておくことがmore frequent shortagesをもたらすこともあるのでは？(e.g., 石油市場？)
Forward Contracts
(Forward Contracts より)
得た知識
- 昔の先物取引: Dojima (堂島米市場) (1670s)
- 農家は米を生産する前に買取価格をlock inしていた
- 「Put in a lot of expense to produce the productsをした結果，無価値でした」では困るので
- Forward contractの特徴
- 流動性なし(価格を事前決定)
- 問題点: Counterpartyが信頼できるとは限らない(e.g., 農家がサボって米を作らないかも)
- 日系メーカが米国で商品を売る予定．ただし，未来の為替の影響を受けたくない．どうしたら良い？
- ドルで借金→ドルを円に→円で積立→米国で商品を売り借金返済
- こうすれば，影響は金利「のみ」になり，為替の影響を受けずに済む
所感
- 企業社員の労働もある意味ではforward contractだなぁ
用語
- FX = Foreign Exchange
Futures Contracts
(Futures Contracts より)
得た知識
- Future contractとfoward contractの違いは？
- Forward contract: Counterparty同士が直接やり取り
- Future contract: Intermediaryとやり取り
- Future contractでは，counterpartyが信頼できない場合にどう対処する？→Margin callにて対処
- Margin callとは？
- Future contractにおいて，investorは「自分のacount」と「brokerからの借金」の合計で運用
- Portfolioが特定の価値よりdecreaseした場合にbrokerからかかってくる，「自分のaccountにお金を追加する」か「商品の一部売却する」かを迫る電話が "margin call"
Rice Futures
(Rice Futures より)
得た知識
- Dojima (堂島米市場) (1670s)
- 世界で最初かつonly futures market until 1860s
- 当時日本は鎖国．オランダとのみ貿易．
- 当時のオランダには世界最先端のmarketがあったが，future contractはなかった．
- おそらく日本はオランダからfuture contractのアイデアを貰った．しかし，このアイデアは日本だけにとどまった
- Contangoとは？
- "Contango is a situation where the futures price of a commodity is higher than the spot price.*1"
- Contangoは自然なsituation．X年後のfuture priceはX年後のexpected spot priceより高くなる傾向にあるので
- 理由: 少々価格が高くても人はfuture priceでlock inしがち．リスクや保存コストを避けたいので
疑問点，今後調べること
- 授業で「future market is rarely delivered」とあったがどういう意味？
用語
Wheat Futures
(Wheat Futures より)
得た知識
- Speculatorは市場に良い影響をもたらしていない？
- 間違い．Speculatorsが居なければmarketはeven crazier．Speculatorはgamblerと違い各国の経済状況や政治的状況などを加味して価格を予測しているため．
用語
- Speculator: 先物取引においてリスクを取りリターンを追求する人達
- Hedger: 先物取引においてリスクをcutしリターンを安定させる人達 (参考: Understanding the Role of a Hedger - YouTube)
Wheat Futures
(Wheat Futures より)
得た知識
- 下記グラフにおいて，最高値であることは何を示す？
- Shortageを示す．
- Red winter wheatはwinterに育ち，5月に収穫される
- そのため，収穫直前はshortageになり価格が上昇，逆に5月以降はたくさん取れるの価格が下る
Buying, Selling, and Settlement
(Buying, Selling, and Settlement より)
用語
- Margin: 投資をするためにbrokerage firmから借りるお金
- Settlement price: その日の収益を決めるprice
- Closing priceと同じとは限らない．Closing priceだけmanipulateされると困るので．
Fair Value in Futures Contracts
(Fair Value in Futures Contracts より)
得た知識
- Pfuture = Pspot(1+r+s)
- r: interest rate
- s: storage cost
- storage costはnegativeになることもある
- 例: 小麦製品の会社が，原料の小麦が手に入らないリスク*2を避けるためにnegative storage costをquoteする
Oil Futures
(Oil Futures より)
得た知識
- Oilの特徴
- 基本future marketで取引される
- 値段は過去150年間で上がっていない．石油確認埋蔵量は増えているし，技術革新による代替エネルギーも増えているので
疑問点，今後調べること
- なぜ「future marketで取引」が主？石油保存コストが高いから？
*2:原料が手に入らないと工場がshut downするリスクがある
