海外在住研究者のつぶやき

専門外のことについて勉強した内容をまとめます．

金融一ミリもわからん筆者がイェール大学の講義「金融市場」を受けてみた (Lesson 10)

金融・投資

はじめに

  • いい年して「金融一ミリもわからん」はまずいので，金融について勉強する
  • 具体的には，CourseraにてYale University (イェール大学) の講義 Financial Markets を受ける
  • 本ページでは，筆者が講義で興味深いと思ったことを自分用のメモとして記す
  • なお，専門用語は日訳しない．これは，筆者が現在英語を日常的に使用する環境にいるので，英語で専門用語を覚えたいため．

目次

不景気を止めるには？

(Salon - Recessions より)

得た知識

  • 不景気はsubstantially psychologicalなので，central bankやgovenmentが扱うのは難しい
  • Yield curveとは何か？
    • 横軸にmaturity，縦軸にyields (interest rates)を取ったグラフ(参考: Yield Curve Definition)
    • 形は次の三種類: ①normal (upward sloping curve), ②inverted (downward sloping curve) and ③flat.
  • Inverted yields curveが生じるのは不景気のstrong indicator
    • 長期的に現在*1のinterest ratesが保てないと専門家*2が予測しているということなので
    • ただし，過度なinflationが生じているとき，これを鎮めるためcentral bankがshort term interest ratesを引き上げることがある →この場合はinverted yields curveは不景気のindicatorとはならない

Commercial Real Estate Vehicles

(Commercial Real Estate Vehicles より)

得た知識

  • 不動産投資における，金持ち向け金融商品DPPsと庶民向けREITsの話
  • Housing priceは心理的な影響を強く受ける
  • もし，心理的な影響を除いたらlong term housing price indexはどうなるか？
    →回答: It would look more like construction costs.
  • Housing priceがirrational underevaluationされている時に家を買うのはどう？→正解

用語

  • Investment Vehicle: 金融商品

Mortgages

(Mortgages, part 2, Post Crisis Regulation より)

得た知識

  • 30-year mortgage rateと10-year treasuryは連動
    • なぜ30-yearと10-yearが連動？
      →(米国)人のライフサイクルを考えると30-year mortgageを平均で10年程度で払い終えるから
  • Collateralized Mortgage Obligation (CMO):
    • 「Mortgagesを集めてリスクとmaturityごとに揃え，投資家に売る」タイプの金融商品？なのか？(未理解)
  • Liar's loanとは？
    • 状況: Financial crisis後，無職者などにissueしたmortgageを，銀行はignorant investorsに売った
      • 銀行はmortgageを一切負担しないので，債務者の返済能力など気にしない
    • 返済能力がないのにmortgageを発行してもらうのでliar's loan
    • 対応: mortgageの最低5%を銀行がholdすることを義務化(EU)
      • USでも似た法律(=Dodd-Frank)を施行．ただし，5%のholdは特定の条件(e.g., 債務者の支払い方法など)により免除可

The Bubble

(The Bubble, part 1, The Bubble, part 2, The Bubble, part 3, Salon - Bubbles より)

得た知識

  • Home priceは基本的には上昇しない
    • 1890〜1990年でほぼ価格変動なし
    • 人口が増えている限りは土地が足りなくなるから上昇するのでは？→技術の進歩がoffsetする(e.g., 家を効率的に建てられるようになる)
    • Labor costsは上昇するのでは？→これが占めるのはhome priceの一部のみであり，重要でない
    • 例外：1997〜2017年で1.3倍くらい上昇．これはexaggeratedであり，also it lead to a bubble．
  • なぜバブルが生じるのか？
    • 人は長期的視野を持って不動産投資を考えないから
    • 研究：不動産購入者が "Real estate is the best investiment" と考える割合は不動産価格に相関
    • なぜ長期的視野を持てない？→長期(100年)の不動産価格時系列データが存在せず*3
  • 中国の不動産へ投資すべき？
    • 投資すべきではない(と教授は考えている)
    • 理由：GDP, 平均賃金に対し，不動産の価格が高すぎる
    • ただし，中国では海外への投資が制限されているため事情が他国と異なる
  • バブルだと気づいても抜け出すのは難しい
    • バブルをtake advantageできない．Housesはshortできないので
      • 実際にはshort sellingのmarketは存在するが，そのmarketはそれほどliquidではない
    • Short sellerは投資するしかない．投資しないとbankruptするので
    • Financial advisorは投資を勧めるしかない．投資を勧めないと失職するので
  • バブルは不可避？
    • 根拠が無いのに不動産価格が上昇するというcrazy beliefを持っている人達が不動産を買い占めた場合，short saleが有効に機能していないため，不動産価格高騰から抜け出せない

疑問点，今後調べること

  • 「Home priceとhousing startsは相関する*4」という説明について，教授の主張は何？(理解不十分)

用語

*1:short term

*2:誰？

*3:メディアの購入者が興味を持たないと考え，マスコミがデータを作成しなかった

*4:参考: The Bubble, part 2