海外在住研究者のつぶやき

専門外のことについて勉強した内容をまとめます．

金融一ミリもわからん筆者がイェール大学の講義「金融市場」を受けてみた (Lesson 4)

金融・投資

はじめに

  • いい年して「金融一ミリもわからん」はまずいので，金融について勉強する
  • 具体的には，CourseraにてYale University (イェール大学) の講義 Financial Markets を受ける
  • 本ページでは，筆者が講義で得た知識や興味深いと思ったことを自分用のメモとして記す
  • なお，専門用語は日訳しない．これは，筆者が現在英語を日常的に使用する環境にいるので，英語で専門用語を覚えたいため．

目次

Lesson 4

CAPM (Capital Asset Pricing Model)

得た知識

  • CAPMとは？
    • すべての投資家のポートフォリオが最適 (optimal) である場合のモデル
    • この場合，tangency portfolio は market portfolio と同じになる
  • CAPMによると，リスク/リターンなど気にする必要はなく，全てに平均的に投資すれば良い (なぜなら，tangency portfolio = market portfolio)

  • 200年間．USでは stock market return (6.6%) > government return (3.9%)

    • なぜ？→選択バイアス．USはビジネスで成功してきた国．それらのstockを抽出することに恣意性がある

  • tangency portfolio: 安全資産を通るようなEfficient Portfolio Frontierの接線の接点*1

疑問点，今後調べること

  • tangency portfolio と optimal portfolio は同じか？
  • "stock market return > government return" とあるが，これとピケティ示した「r > g」との関係は？
    • 同じのようにも思えるが，すると，r > g の発見者はピケティではない？

Chalk Talk: Beta

得た知識

  • βとは？
    • ポートフォリオの収益が証券市場全体の動きに対してどの程度敏感に反応して変動するかを示す数値*2
    • 例えば，縦軸にApple，横軸にS&P500を取り，その株価の関係をプロットしたとき，regression line の傾きがβである
    • 計算式: β =(xとyの共分散) ÷ (xの分散)
  • idiosyncratic risk は average out できるので問題ではない．βに着目することが大切．

疑問点，今後調べること

  • regression line と式「β =(xとyの共分散) ÷ (xの分散)」はregression line の傾きと同じ？
    • 計算式を見る限りでは同じように思えるが…

Efficient Portfolio Frontier

得た知識

  • Stocks A, B, Cを所有しているときの，A, B, Cの配分比率を考える
  • 縦軸にリターン，横軸にリスク(分散)としたグラフを描く
  • このとき，同じリスク(リターン)において，最大のリターン(リスク)となる線をEfficient Frontierと呼ぶ

Chalk Talk: CAPM and Diversification

得た知識

  • CAPMの式
    • ri = rf + β(rmarket - rf)
      • ri: あるi th assetのreturn
      • rf: Risk free rate expected
      • rmarket: Expected return on the market
  • CAPMの元では "smart" investorは全てのassetsを保有
    • Negative betaの(e.g., gold)を買う意味は？
      • ポートフォリオのoverall varianceを減らすため

Short Sales

得た知識

  • Short Salesとは？
    • Negative quantity of stocksの所有
    • Wikipedia:「投資対象である現物を所有せずに、対象物を（将来的に）売る契約を結ぶ行為*3」
    • CAPMでは，short salesは生じない
      • CAPMは全員が合理的に動くモデル．そのため，誰もshort saleのための株を引き受けてくれない

Chalk Talk - Gordon Growth Model

得た知識

  • Gordon Growth Model*4とは？
    • 市場の状況を無視した上での，株式の本質的な価値を計算する手法*5
  • Gordon Growth Modelの式
    • Present Value = x/(r-g)
      • 資産の合計価値 = x + x(1+g) + x(1+g)2 + ... とすると，
        Present Value = x/(1+r) + x(1+g)/(1+r)2 + ... = x/(r-g)
        (g: growth rate, r: rate of discount)

*1:参考: http://www2.itc.kansai-u.ac.jp/~koji_ota/Lecture_Kigyouzaimuron/kigyouzaimuron2010_16.pdf

*2:引用元: β｜証券用語解説集｜野村證券

*3:引用: 空売り - Wikipedia

*4:DDM: dividend discount modelとも言う

*5:参考: Gordon Growth Model | InvestingAnswers